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中国证券网:数字认证(300579)股东科桥投资拟减持不超2%股份




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)数字认证公告,持公司股份11,250,000股(占公司总股本比例6.25%)的股东北京科桥创业投资中心(有限合伙)计划在2020年1月2日至2020年6月30日期间,以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份合计不超过3,600,000股(占公司总股本比例2%)。
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天风证券:专用设备行业:高端专车市场 新能源a级车的真实需求


    从野蛮生长到最严监管,网约车市场逐步走向规范
    2016年7月以来,相关监管政策加速密集出台网约车管理办法,明确了网约车的合法地位,长远看倒逼网约车市场加速向规范化和成熟化方向发展。目前市场上活跃的网约车有滴滴、美团、神州专车、曹操专车、嘀嗒等。随着各大平台业务的深入发展,一方面其准入门槛逐步提升,对车辆、车主准入条件日趋严苛。另一方面,业务发展逐步向全面覆盖出租车、专车&豪华车、顺风车、快车、包车、接送机、自驾租赁、代驾等多种服务方式靠拢,专车、豪华车、包车和接送机等服务需求有望提升。
    三大优势构筑护城河,新能源网约车成本优势突出
    从严监管、提高准入门槛后,我们认为采用新能源汽车是行之有效的方式,主要理由包括:1)免征车辆购置税。新能源汽车的免征购置税期限延长至2020年12月31日,目前大多数A级车、B级车的价格15-30万元,10%的车辆购置税约1.5~3万元,购车支出得以缩减。2)京沪等限号城市赠送车牌,节省拍卖或者“摇号”的等待时间和大额资金支出。据乘联会数据,2017年以来,北京、上海、广州、深圳和杭州等限购城市牌照价格持续上升趋势明显,2018年前四个月均保持高位。3)日常运营成本相对较低。以普通1.8T排量的乘用车为例,百公里油耗约为9L,对应成本约为66.42元-70.65元;而新能源乘用车百公里油耗大约16度电,按照上海工业用电平均每度电1元计算,对应成本仅16-20元。尤其在高油价时代,燃油车的运营成本逐步提高,有可能带来新能源车的热销。
    网约车市场,不容忽视的新能源A级车需求
    首先,新能源乘用车结构面临调整,补贴后经济性是关键因素,目前来看车企已做好准备,多款A级及A0级车型蓄势待发。其次,主要城市的网约车新政要求车身,直接对标A级及以上车型。未来网约车渗透度的提升将有效带动新能源A级乘用车的销量。再者,从车型规划来看,多款新车型定价与中档燃油车接近,且参数指标符合各地网约车新政的要求,良好的经济性与适用性为此类车型在下半年实现畅销奠定坚实基础。
    目前多家网约车平台出台规划,将有力支撑A级车销量。网约车市场格局经历了从寡头竞争到三足鼎立再到一骑绝尘的过程,截至2017年Q2末,滴滴出行一家独大,在专车市场占据超过90%的市场份额。根据我们的测算,未来网约车将是新能源A级及以上车型的重要需求,假设2018-2020年滴滴在网约车平台的市占率分别为90%、85%和80%,则未来三年新能源网约车保有量分别为33.3万辆、47.1万辆和62.5辆,同比增速分别为17.95%、41.18%和32.81%,占A级及以上车型的比例将分别达到81.25%、62.03%、和53.67%。考虑到曹操专车等网约车平台强势崛起,未来专车、豪华车的市场需求对未来新能源车的销量提供坚实的支持保障。
    投资建议:1)首推国产锂电设备龙头先导智能,公司进入CATL、松下/特斯拉、LG化学供应链的国产设备厂商,预计18-20年净利润10.55亿、15.78亿和19.59亿元。2)后端物流自动化重点关注诺力股份(中鼎),子公司无锡中鼎在后段物流自动化环节进入CATL、比亚迪、松下、LG供应链,技术水平得到龙头企业持续认可,预计2018-2020年净利润为2.26、3.10、3.93亿,EPS分别为1.18、1.62、2.05元,2018年PE仅17倍,PEG显著小于1,“买入”评级。3)资源稀缺的背景下电池回收有望实现重大进展,重点关注天奇股份,2018年PE不足15倍,PEG显著小于1,性价比优势明显。4)其他受益标的包括璞泰来、赢合科技、今天国际、科恒股份等。
    风险提示:新能源车销量不及预期,市场竞争加剧等。股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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西藏东方财富证券:金融行业动态点评:场外个股期权业务短期受限 行业长期有望规范发展


    监管剑指场外个股期权的灰色地带。券商场外期权业务的主要交易对手方为商业银行、私募基金、期货公司及子公司等。按名义金额统计,2018年1月,券商新增场外期权交易中,商业银行占比31.47%,私募基金占比28.19%,期货公司及子公司占比11.83%;从合约标的物来看,A股股指占比39.47%,A股个股占比38.01%,黄金及其他商品期现货占比14.68%。其中,商业银行主要交易的产品为场外股指期权,场外个股期权的主要需求者为私募基金,场外商品期权的主要需求者为期货公司风险管理子公司和实体企业,期货公司资管产品也会对场外个股期权进行少量投资。联系近期各项监管动态来看,加以限制的产品主要为场外个股期权。
    违背投资者适当性要求。券商和期货公司风险管理子公司与个人开展的场外期权业务于2017年被相继叫停后,私募基金及期货资管产品成为个人得以投资场外个股期权的通道。部分私募基金通过分拆份额的方式为个人投资者提供通道,甚至有些私募基金通过平台和代理商层层返还权利金以扩张业务,将投资者准入门槛降至极低水平。从而,券商或期货子公司无法识别真正的交易对手,表面上,备案的交易对手方为合格机构投资者,而实际上,投资者适当性要求并未得到满足。
    场外个股期权沦为加杠杆工具,中小投资者利益受到损害。1)场外期权的买方仅需支付权利金便可获得价值较高的期权执行权,具有高杠杆属性。但场外期权交易的初衷是套期保值、对冲风险,个人投资者相对而言缺乏专业知识和风险管控能力,仅看到高杠杆可能带来的成倍收益,而忽视其背后的风险,盲目将场外期权作为加杠杆的工具。实际上,标的股票风险越大,合约期限越长,对应的场外个股期权的权利金越高。若投资者对标的价格变动的方向判断错误,也将面临严重的损失。甚至一些违规平台并未做实盘对冲,而是与个人投资者对赌,使个人投资者面临较大的信用违约风险。2)股票质押新规规定,股票质押率上线不得超过60%,一些投资者通过向券商卖出股票并买入场外个股期权从而实现变相股票质押操作,放大了质押杠杆。3)减持新规限制了通过大宗交易的“过桥减持”,部分公司股东转而通过场外个股期权进行变相减持,绕过监管,锁定减持收益,危害中小投资者利益。
    场外个股期权交易加大市场波动风险。牛市行情中,投资者将大量购买看涨期权,券商为对冲风险买入相应股票,当行情反转时,券商抛售股票会引发股价下跌,从而导致券商进一步出售股票,股价进一步下跌,由此引发恐慌,放大市场波动。且一旦股票跌停,券商无法及时卖出股票,从而产生亏损。此外,开展场外个股期权对券商风险管控能力要求较高,对于市场的突发波动,仅使用Delta对冲无法完全规避风险,券商可能遭受巨额损失。
    短期内,场外期权业务排名靠前的券商将受一定影响。假设行业内的券商在场外个股期权业务不受限制的前提下仍能以名义本金每月600亿元的水平扩大规模,并获得2%的期权净费率,则近期各项政策将使行业在2018年减少约600*8*28.19%*2%=27.06亿元的场外期权业务收入。据证券业协会统计,2018年1月,新增场外期权交易名义本金排名前五的券商分别为中信证券、海通证券、国信证券、中信建投和长城证券,占1月场外期权业务新增总量的88.09%。较高的集中度导致排名靠前的券商场外期权业务受到一定影响,但相对于此类券商的营收规模来看,所受影响较小。
    中长期来看,行业有望迎来健康发展。我国场外期权品种较场内期权而言更为丰富,尤其是个股期权,目前尚无场内品种。从对冲风险的角度来看,随着我国市场的日益成熟,预计未来场外期权的需求将会不断增长。近期监管举动限制的为私募参与场外期权业务,商业银行、期货公司风险管理子公司等仍能作为券商场外期权业务的交易对手方,且未来监管层有望出台相关政策文件以规范场外期权业务的开展。从中长期看,行业有望迎来健康发展,对于券商开展业务来说更为有利。场外期权业务的开展对券商的风险对冲和报价能力要求较高,预计以机构业务为主、资本实力及研究实力较强的大券商开展场外期权业务更有优势。
    【风险提示】
    监管进一步趋严;
    股市发生系统性风险;
    其他交易对手方违规操作。股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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证券日报:天然气改革加速5只概念股涨停 逾六成上市公司三季度业绩预喜


  国务院日前印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》(以下简称“《意见》”),要求加大国内勘探开发力度。昨日,上证综指下跌0.47%,受政策利好,而贵州燃气、金鸿控股等5只天然气概念股收盘涨停。
  《证券日报》记者据同花顺iFinD数据统计,逾六成天然气概念股前三季度业绩预喜,其中杰瑞股份、易世达等6只个股中报净利润翻倍,且预计前三季度净利润同比最高增幅超过100%。
  天然气板块迎政策利好
  5只概念股涨停
  《意见》要求国内油气企业全面增加国内勘探开发资金和工作量投入,力争到2020年年底前国内天然气产量达到2000亿方以上。2017年全年,我国天然气产量为1487亿立方米,2020年产量目标较2017年增长约34%。
  受此消息影响,昨日,天然气板块大涨,据同花顺数据显示,天然气板块昨日上涨1.01%,板块内贵州燃气、金鸿控股、惠博普、博迈科和深冷股份涨停收盘,重庆燃气和佛燃股份涨幅均超5%。
  而在今年5月25日,国家发展改革委发布《关于理顺居民用气门站价格的通知》,将居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理,价格水平按非居民用气基准门站价格水平(增值税税率为10%)安排。北京、郑州等多地在8月底之前上调居民用气价格。
  卓创资讯天然气分析师国建对《证券日报》记者表示,去年入冬后,我国部分省份天然气供应紧张,个别地区甚至出现居民断气现象,引发社会高度关注。今年以来,我国天然气需求仍在较快增长。上半年消费量为1348亿立方米,增速高达17.5%。天然气稳定供应的治本之策是构建完善的产供储销体系。《意见》首次从上游增产增供、中游基础设施配套、下游市场建设以及应急保障体系完善等各方面,进行了全面部署。
  某化工分析师对《证券日报》记者表示,与2016年的低点相比,国际天然气期货合约价格已经上涨近60%。国内天然气为刚需,但是自产的比例又太小,如果不加大勘探开发,对外的依存度可能越来越高。
  中泰证券表示,预计2018年全年天然气供需缺口较2017年增大,表明2018年全年较2017年供需更为紧张。今年采暖季供需缺口有望高达95亿立方米,较去年增加近50亿立方米。海通证券则预计,2020年我国天然气消费量3600亿立方米左右,按照2000亿立方米的天然气产量计算,国内天然气的进口依存度为44%左右。如果能实现天然气产量的稳定增长将有助于保障我国天然气的稳定供应。
  业内认为,未来几年我国天然气需求量将继续保持持续快速增长,需求量的快速增长,需要天然气供给保障。国产天然气产量增速远低于国内天然气需求增速,若不想过度依赖进口气,在常规天然气开采量增长相对稳定的情况下,非常规天然气开采将成为发展重点。天然气产业链上的上游气源公司、设备公司,以及具有气源的城燃公司都有望从中受益。
  逾六成天然气股
  前三季度业绩预喜
  《证券日报》记者据同花顺iFinD数据统计,今年上半年,86只天然气概念股中,74只净利润为正,占比为86.05%,60只净利润同比增长,占比为69.77%,接近七成。
  另外,上述86只天然气概念股中,有32只公布今年前三季度业绩预告,其中20只预喜(包括8只略增、7只预增和5只续盈),占比为62.5%,超过六成。
  其中,易世达、杰瑞股份、国创高新、常宝股份、杭氧股份和东方电热均预计前三季度净利润最高增幅超过100%,净利润同比增幅最高分别为1991.61%、650%、557.89、317%、150.91%和120%,净利润最高分别为0.3亿元、3.66亿元、2.3亿元、3.97亿元、5.2亿元和1.39亿元。
  《证券日报》记者梳理发现,这6家公司在今年上半年净利润均实现翻翻。今年上半年,易世达、杰瑞股份、国创高新、常宝股份、杭氧股份和东方电热实现净利润0.22亿元、1.85亿元、1.36亿元、2.06亿元、3.38亿元和0.81亿元,净利润分别同比增长259.17%、510.09%、2876.97%、233.22%、243.79%和113.32%。
  广发证券分析师罗立波认为,《意见》的出台将有力推动国内天然气国内勘探开发力度,推动天然气基础设施投资建设。国内石化能源资本开支将有效提升,油服行业将直接受益,同时带动基础设施相关领域企业发展。股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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证券时报网:昆药集团(600422):阿莫西林胶囊通过仿制药一致性评价




    证券时报e公司讯,昆药集团(600422)12月22日晚公告,近日,公司直接和间接持股100%的子公司贝克诺顿,收到国家药品监督管理局颁发的关于阿莫西林胶囊的《药品补充申请批件》,该药品通过仿制药一致性评价。
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安信证券:非银行金融行业第34期周报:中报行情如期而至 保险看业绩券商看估值


    本周非银板块综述
    本周上证综指微跌0.2%,深证成指微跌0.2%,申万一级非银指数下跌0.6%,其中保险股微涨0.03%、券商股下跌1%、多元金融股下跌3.5%
    下周安信非银组合
    保险:中国平安/新华保险/中国太保券商:中信证券/中信建投综合金融:中航资本/物产中大
    下周非银板块观点
    【投资故事】
    本周非银金融股陆续发布2018年上半年年报,从业绩角度看保险股优于券商股和信托股,其中券商和信托个股业绩分化明显。我们认为:保险公司利润增长的主要原因是准备金释放,同时新单保费收入和投资收益好于此前市场预期;造成券商和信托业绩分化的核心因素则在于业务量萎缩背景下的龙头集中效应和上半年投资业绩的差异。我们此前提示:看好保险中期业绩,保费改善加龙头险企高分红率双重利好下,龙头保险股有望赢得市场资金的青睐;券商看估值,我们认为券商行业业绩虽仍存压力,但行业马太效应越发明显,考虑到估值已处于历史底部,龙头券商具备投资价值。保费边境改善,准备金进入释放周期。上市险企归母净利润同比实现较高增速(平安34%/新华79%/太保26%/国寿34%),我们认为2018年上半年上市险企核心变化包括:(1)受到监管趋严影响,营销员规模和产能双降带来上市险企个险新单同比下滑,5月以来新单保费收入边际改善带动新业务价值同比降幅趋缓;(2)权益类投资是利差弹性主要来源,股票市场低迷是投资端业绩承压的主因;(3)随着750日移动平均国债收益率曲线趋势变动,准备金进入释放周期,上市险企利润将持续增长。券商业绩下滑,龙头集中自营分化。从合并口径来看,2018年上半年32家上市券商净利润357亿元,同比下降23%。券商之间业绩分化明显,大券商营业收入和净利润增速较为稳定,前五大券商净利润占比由去年的52%升至55%,前十大券商净利润占比由去年的77%升至78%;而中小券商营业收入和净利润普遍大幅下滑,部分券商出现亏损。我们认为:自营投资能力差异是造成业绩分化的核心因素。上半年上市券商平均自营业务收入下降24%,个股业绩差异明显。一方面,年初至今沪深300指数下跌18%而中债全价指数上涨6%,部分券商准确预判市场变化并增加固收资产配置,取得了明显投资收益;另一方面,以中信、中金为代表的券商推进“交易投行”转型,为客户提供交易服务,降低股市下跌对投资收益的影响。信托中报两极分化,阵痛仍将持续。受2018年上半年资管新规影响、监管趋严导致信用扩大等因素影响,信托公司由于业务结构、投融资端能力等不同导致业绩两极分化,归母净利润增速差距较大(同比:安信信托-33%/中航信托26%/经纬纺机-40%/陕国投A-23%),此外,受到股市下跌影响,信托公司投资收益浮亏增加,也是导致了部分信托公司净利润下滑的主要原因之一。我们认为尽管近期信托行业监管的边际放松,信托公司经营压力有所改善;不过从中长期来看,信托行业去杠杆、去通道、去刚兑等根本原则不变,行业转型阵痛并没有显著改变。
    【保险观点】
    截至本周四家A股上市险企2018年中报已全数发布,根据公司公告,上市险企归母净利润同比实现较高增速(同比:中国平安34%/新华保险79%/中国太保26%中国人寿34%),新业务价值(同比:中国平安+0.2%/新华保险-10%/中国太保-18%/中国人寿-24%)同比趋缓,内含价值(较之上年末:中国平安12.4%/新华保险8%/中国太保8%/中国人寿4.8%)较之上年末稳健增长。我们认为2018年上半年上市险企核心变化包括:(1)受到监管趋严影响,营销员规模和产能双降,带来上市险企个险新单同比下滑(中国平安-11.9%/新华保险-27%/中国太保-19%),新业务价值同比增速也有所趋缓(中国平安+0.2%/新华保险-10%/中国太保-18%/中国人寿-24%)。(2)权益类投资是利差弹性主要来源,2018年上半年上证50下滑13%,股票市场低迷是投资端业绩承压的主因,上市险企总投资收益率均有所下滑(中国平安4.5%/新华保险4.8%/中国太保4.5%/中国人寿3.7%)。(3)2018年上半年由于会计估计变更,上市险企准备金出现计提减少或者计提增加幅度减小的情况,是净利润同比提升的主要原因,随着750日移动平均国债收益率曲线趋势变动,准备金进入释放周期,上市险企利润将持续增长。1.个险增员面临瓶颈,新业务价值增速承压。(1)营销员规模和产能下滑,新业务价值提升承压。我们在保险“灰犀牛”系列报告中提到,在监管等因素影响下,保险业人均产能下滑(同比:中国平安-24%/新华保险-26%),带来营销员收入下降(中国平安同比-4.8%),进而导致营销员人数提升在出现分化的同时普遍承压(较之2017年末:中国平安+0.1%/中国太保+2.8%/中国人寿-8%)。在营销员规模和产能的双重压力下,上市险企个险新单同比下滑(中国平安-11.9%/新华保险-27%/中国太保-19%),新业务价值同比增速也有所趋缓(中国平安+0.2%/新华保险-10%/中国太保-18%/中国人寿-24%)。(2)产品回归保障较难以价补量。我们认为健康险作为资源消耗型产品,在短期内难以带动人均产能企稳提升,虽然目前在人口老龄化、居民生活水平提高及保险保障意识提升的推动下,健康险产品的需求正在逐步加大,但在短时间内健康险产品需求难以迅速激发,使得人均健康险件数瓶颈较为明显,且在一般情况下,健康险等保障型产品件均保费相较于分红理财型产品低超过50%,因此在开门红带来的保费缺口之下,保险公司在2018年短期内难以通过健康险带动人均产能的提升。(3)剩余边际稳定释放。2018年上半年上市险企剩余边际稳步提升(中国平安7100亿元/新华保险1841亿元/中国太保2634亿元/中国人寿6533亿元),预计未来随着聚焦保障死差益丰厚,剩余边际将长期稳定释放。2.股票市场低迷带来投资端业绩承压。2018年上半年上证50下滑13%,股票市场表现低迷带来上市险企投资收益率普遍下滑,上半年保险公司净投资收益率除新华保险同比提升0.1个百分点之外,其他三家A股上市险企均下滑(中国平安4.2%/新华保险5%/中国太保4.5%/中国人寿4.64%),总投资收益率也有所减少(中国平安4.5%/新华保险4.8%/中国太保4.5%/中国人寿3.7%)。受到2018年上半年市场环境影响,上市险企权益类投资占比有所下降(中国平安-0.80%/新华保险-1.79%/中国太保-1.39%/中国人寿-0.42%),固收类资产占比有所提升(中国平安+1.9%/新华保险+2.11%/中国太保+1.47%/中国人寿+1.12%)。我们认为权益类投资是利差弹性主要来源,股票市场低迷是投资端业绩承压的主因。3.死差益是推动保险公司价值增长的主因。2018年上半年上市险企内含价值(较之上年末:中国平安12.4%/新华保险8%/中国太保8%/中国人寿4.8%)稳健增长,其中新业务价值在内含价值增量中占比较高(中国平安65%/新华保险53%/中国太保82%/中国人寿80%),与新业务价值相比,预期回报等因素增长具有相对确定性,因此内含价值增速的边际变化主要受到新业务价值增速边际变化的影响。4.2018年准备金释放将成为净利润增长的核心原因。2018年上半年由于会计估计变更,上市险企准备金出现计提减少或者计提增加幅度减小的情况,是净利润同比提升的主要原因。准备金的计提只影响利润的分配时间,不影响利润总额,我们预计随着750日移动平均国债收益率曲线趋势变动,准备金进入释放周期,上市险企利润将持续增长。
    【券商观点】
    本周申万二级券商指数下跌1%,略弱于上证综指跌幅(0.15%),涨幅前二的券商为东兴证券(+1.7%)和东方证券(+1.6%),中信证券(-0.1%)股价基本稳定。本周上市券商中报全部披露完毕,业绩表现符合预期且马太效应明显。我们认为证券行业业绩仍存压力但估值已处于历史底部,龙头券商具备投资价值。目前政策层面已有明显改善而实际效果尚需观察,建议左侧布局静待反弹,继续推荐业绩稳健且估值低位的龙头券商。1.上市券商业绩分化,龙头集中效应明显。从合并口径来看,32家上市券商2018年上半年营业收入合计1219亿元,同比下降8%;净利润357亿元,同比下降23%。券商之间业绩分化明显,大券商营业收入和净利润增速较为稳定,而中小券商营业收入和净利润普遍大幅下滑,其中太平洋上半年亏损1亿元。前五大券商净利润占比由去年的52%升至55%,前十大券商净利润占比由去年的77%升至78%。2.自营占比下降,经纪贡献回升。2018年上半年券商业务结构发生一定变化,体现为自营、投行和信用交易业务收入占比下降,但经纪、资管和多元金融子公司的收入占比提升。具体来看,上半年股基交易量基本与去年同期相当,佣金率降幅企稳,经纪业务收入占比不降反升;由于2018年上半年股上证综指下跌14%,低等级信用债爆发信用违约风险,导致券商整体自营收益大幅下滑,自营占比由年初31%降至24%;此消彼长之下,券商多元金融业务(基金、国际、期货等)收入占比大幅提升至18%。3.经纪业务市场集中,交易萎靡仍是隐忧。上半年上市券商平均经纪业务收入同比下降5%,基本保持稳定。龙头券商经纪业务进一步集中,如中信证券经纪业务收入占上市券商比重由年初的12%升至13%。但我们也看到隐忧:8月日均股基交易量仅有3223亿元,环比下降19%且同比下降41%,下半年股基交易量同比增速预计将大幅下降。我们认为市场佣金率已经基本企稳,交易量的边际变化将是券商经纪业务收入变化的核心外部因素,近期可关注境外资金和长期养老目标基金入市。4.投行业务现马太效应。上半年上市券商平均投行业务收入下降22%,IPO发行规模大幅下滑是主要原因。由于IPO发行项目多为“大项目”且信用债发行难度提升,项目资源集中于有业务和资源优势的大券商手中,将强化投行业务的马太效应。5.券商逐步清理股权质押风险。从中报来看,部分券商已明显降低了股权质押规模,有利于改善市场对券商业务风险的担忧。中信证券股权质押融出资金规模由780亿元主动压缩至597亿元,较年初减少15%;国泰君安股权质押融出资金规模降至563亿元,较年初减少28%。6.自营投资能力差异是造成业绩分化的核心因素。上半年上市券商平均自营业务收入下降24%,个股业绩差异明显。一方面,年初至今沪深300指数下跌18%而中债全价指数上涨6%,部分券商准确预判市场变化并增加固收资产配置,取得了明显投资收益,如中金公司固定收益业务收入15.3亿元,同比增长110%,擅长固收业务的第一创业自营收入也同比增长82%;另一方面,以中信、中金为代表的券商推进“交易投行”转型,为客户提供交易服务,降低股市下跌对投资收益的影响。
    【综合金融观点】
    本周,信托板块指数下跌9.2%,其中安信信托下跌16%。受2018年上半年资管新规影响、监管趋严导致信用扩大等因素影响,信托公司由于业务结构、投融资端能力等不同导致业绩两极分化,归母净利润增速差距较大,(同比:安信信托-33%/中航信托26%/经纬纺机-40%/陕国投A-23%),此外,受到股市下跌影响,信托公司投资收益浮亏增加,也是导致了部分信托公司净利润下滑的主要原因之一。我们认为尽管近期信托行业监管的边际放松,信托公司经营压力有所改善;不过从中长期来看,信托行业去杠杆、去通道、去刚兑等根本原则不变,行业转型阵痛并没有显著改变。?信托业绩呈现两极化,马太效应有望延续。根据信托业协会最新数据,2018年上半年信托行业营业收入达513亿元,同比增3%;利润总额达360亿元,同比下降1%。其中,信托业务收入二季度同比增速由一季度14%下滑至-7%。2018年上半年信托业去通道化明显加速,因此通道业务的缩减也导致部分过度依赖通道类业务的公司业绩出现较大幅度下滑,而主动管理优势明显、投融资端较强的信托(主动管理占比:安信信托62%/中航信托53%)能够一定程度抵御行业影响,导致行业马太效应不断加剧。2018年上半年净利润超过10亿元的共有6家,净利润不足1亿元的信托公司达到7家,业绩呈现两极分化,我们认为受行业监管、业务结构等因素影响,信托行业的马太效应下半年仍有望延续。?融资环境趋紧,管理规模持续萎缩。截至二季度末,信托资产余额24.2万亿元,比一季度末25.6万亿元下降了1.3万亿元,其中通道业务减少8414亿元,其中上市信托公司规模增长不一,(较年初:安信信托+8%/陕国投A-15%),对于通道业务依赖较大的信托公司面临较大经营压力。对于2018年下半年,我们预计由于存量项目清算量大,加之信用风险较大导致新增项目持续放缓,主动管理业务募资困难等因素,下半年信托管理规模整体仍将维持下滑。?投资业务表现不佳,拖累信托业绩。今年上半年股票市场表现不佳,上证综指下跌14%,信托公司投资收益表现不佳,同比大幅下滑(投资收益含公允价值变动:安信信托-4.3亿元/陕国投A3亿元)。出于降低权益类风险敞口以及防范流动性风险,信托公司主动降低权益类持仓比例,安信信托、陕国投A其公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产分别为34亿元、30亿,较年初较少37%、19%。由于二级市场股价低迷,减持权益类资产也显著增加(安信信托:-0.7亿元,陕国投A-0.3亿元)
    【本周重要数据】
    1.日均股基交易额下降。本周日均股基交易额为3102亿元,环比上升3%;8月日均股基交易额为3223亿元,环比下降19%;上周新增投资者23万人。2.两融余额下跌。截至8月30日周四融资融券余额8615亿元,环比下降0.1%。3.8月IPO发行规模48亿元,环比下降9%,再融资1023亿元,环比下降40%;债券承销规模3995亿元,环比上升14%。4.截至本周市场续存集合理财产品合计共3991个,资产净值19,034亿元。其中广发资管以2016亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。5.本周中债国债十年期到期收益率下降0.05个百分点,截至8月31日周五,中债国债十年期到期收益率为3.58%。6.根据wind统计,2018年8月24日至2018年8月31日信托市场周平均发行规模为12347.14万元,平均预计收益率为7.41%。7.根据wind统计,截至2018年8月31日,信托市场存续规模达到35233亿元,较8月24日减少0.46%。
    本周重要公告
    【保险公告】
    本周无重要公告。
    【券商公告】
    (1)西南证券(600369):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加3.65%,净利润减少16.91%。(2)中国银河(601881):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少24.03%,净利润减少37.93%。(3)华泰证券(601688):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加1.23%,净利润增加5.53%。(4)方正证券(601901):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少22.19%,净利润减少75.03%。(5)东方证券(600958):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少7.59%,净利润减少59.23%。(6)浙商证券(601878):全资子公司浙江浙商证券资产管理有限公司经中国银行保险监督管理委员会批准,可以开展受托管理保险资金业务。(7)太平洋(601099):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加31.35%,净利润-1.05亿,仍为负数。(8)东吴证券(601555):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少24.96%,净利润减少93.85%。(9)中原证券(601375):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加2.73%,净利润增加9.27%。(10)招商证券(600999):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少17.31%,净利润减少29.21%。(11)广发证券(000776):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少26.37%,净利润减少33.55%。(12)海通证券(600837):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少14.58%,净利润减少24.67%。(13)东兴证券(601198):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加4.16%,净利润增加1.99%。(14)国金证券(600109):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少17.5%,净利润减少9.95%。(15)财通证券(601108):全资子公司财通证券资产管理有限公司经中国银行保险监督管理委员会批准,可以开展受托管理保险资金业务。(16)光大证券(601788):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期增加3.71%,净利润减少21.71%。(17)兴业证券(601377):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少28.42%,净利润减少47.56%。(18)国信证券(002736):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少25.29%,净利润减少42.5%。(19)南京证券(601990):公布2018年半年度报告,营业收入比上年度同期减少6.3%,净利润减少23.17%。(20)华创阳安(600155):华鑫股份(600621):公布2018半年报,营业收入比上年同期下降10.93%,净利润比上年同期减少30.23%。(21)华鑫股份(600621):公布2018半年报,营业收入比上年同期下降75.52%,净利润比上年同期减少47.72%。
    【综合金融公告】
    宏观风险,市场风险,交易量萎缩。股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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天风证券:2018家用电器行业中期投资策略:寻找真正"种树"的家电企业


    寻找有能力“种树”的家电企业
    无论是消费升级还是消费降级,核心逻辑都在于消费者需要更高性价比的产品。在消费需求对于性价比要求不断提升的过程中,对于家电企业的要求也在不断提升,而真正有能力“种树”的企业标准在于:
    1)关注真正提升产品力的公司=>是否真正在投研发
    2)关注真正降低生产成本的公司=>自动化改造、模块化设计与生产等
    3)关注真正降低渠道成本的公司=>渠道层级压缩与削减、物流体系改善、线上线下的综合
    另外一类“种树”的方式,在于企业不断培育或经营多元化、差异化的品牌,背后的原因在于细分市场的出现使得品牌的细分化和差异化变的更为重要。
    需求展望:空调仍有成长空间,冰洗消费升级在加速
    空调的短期担忧在于天气因素以及地产调控周期的影响,从5月以来全国多地出现了高温天气,对于空调零售有所带动。尽管棚改政策有所转向,但城城镇化建设仍在加快,长租公寓以及越来越多租售并举的形式逐步将成为家电需求的增量部分。中长期看,三四线城市空调保有量仍有较大成长空间。
    2008-2013年的5年间,以旧换新、家电下乡补贴、节能补贴等政策叠加,冰洗保有量快速提升。消费品升级提升,在家电领域的冰洗品类上更早体现。冰洗品类中长期看消费升级趋势明显,洗衣机由波轮转向滚筒,冰箱由单开门转向多开门、对开门,产品结构提升带动均价持续上行。
    厨电行业竞争加剧,小家电走向差异化竞争道路
    随着地产红利消失,以及三四线市场崛起、消费升级,苏泊尔、海尔等中端厨电品牌高速增长,龙头份额或将受到一定影响。中怡康数据所代表的一二线厨电需求增长乏力,厨电产品在三四线城市价格的敏感度更高。苏泊尔等小家电厂商在三四线具备渠道下沉优势,同时在价格上具备竞争优势。
    从小家电普及情况来看,中国目前依然远低于欧美日韩等地发达国家,我们认为随着收入提升、消费环境改变以及外资品牌红利,中国高端小家电市场正逐步打开,国产中端品牌正在崛起。
    面板价格步入下降通道,竞争格局决定黑电发展
    进入18年二季度后,前期世界杯备货带来的一季度需求提前透支,导致4月彩电内销需求重新疲软。长期利润率提升需依靠竞争格局改善,短期面板产能过剩以及面板价格的快速下跌将导致代工厂具备以更低的成本获取屏的能力,从而进一步降低行业进入门槛,导致行业竞争加剧。
    投资建议:展望下半年,我们认为1)空调行业面临同期高基数增长,地产后周期影响逐步开始体现,预计内销增速有所放缓;2)冰洗行业延续上半年销量表现,但行业消费升级趋势明显,结构升级仍将带动均价提升明显;3)电视行业下半年即将进入旺季,今年以来内销量在同期低基数情况下有所恢复,面板价格开始趋稳,预计均价将保持平稳;4)小家电行业收入端表现稳健,行业成长动力来自于新品类以及新品牌的带动,消费升级需求拉动成长;5)厨电行业受到地产后周期影响较为明显,需求端疲软导致均价略有下降,下半年维持偏谨慎观点。
    个股方面,积极推荐消费升级白电龙头青岛海尔,短期推荐业绩预增较好的空调龙头格力电器,推荐充分受益消费升级的苏泊尔;中长期推荐制冷核心零部件龙头、强势切入热管理领域的三花智控,以及走在新消费品平台型公司成长之路的美的集团。
    风险提示:宏观经济波动风险,汇率波动风险,房地产波动风险等。股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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兴业证券:国检集团(603060)2016年年报点评:打造综合型检测龙头 业务拓展可期


    投资要点
    公司2016年实现营业收入6.65亿元,同比增长11.39%,其中Q4同比增长12.50%。公司检验服务、认证服务、延伸服务、产品销售、安全生产标准化收入分别同比增长7.99%、-1.32%、52.32%、15.54%、46.66%,延伸服务、安全生产标准化业务收入大幅增长主要源于承接APEC、G20 等大型项目和碳核查业务承接政府部门项目增加所致。公司业务收入均来源于国内。
    公司2016年实现综合毛利率47.60%,同比上升0.89%;实现净利率19.21%,较去年下降0.61%,在毛利率提升的情况下净利率略有下滑主要源于期间费用的增加。公司检验服务、认证服务、延伸服务、产品销售、安全生产标准化业务毛利率分别同比上升1.47%、-1.53%、-5.56%、3.38%、14.75%,安全生产标准化业务毛利率大幅提升,主要系公司大力开拓市场叠加业务转型取得一定成效所致。
    2016年公司期间费用率为26.81%,同比上升2.58%,源于管理费用率和销售费用率的下降。分项来看:公司销售费用率较去年上升0.08%,主要系公司开拓市场导致人工成本增加;管理费用率较去年上升2.79%,源于人工成本及研发费用的增加,值得注意的是,研发投入(0.61亿元)同比增长42.69%、占收入比重达9.22%,研发投入创造的效益在未来有望大幅增厚公司业绩;财务费用率较去年下降0.29%,主要源于利息支出的减少。
    盈利预测:预计2017-2019年的EPS分别为0.58元、0.63元、0.68元,对应的PE分别为62.2倍、57.2倍、52.6倍,维持公司的"增持"评级。
    风险提示:宏观经济下行风险、行业景气度下滑、区域拓展不及预期股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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股票交易佣金股票股票手续费万1.2股票交易佣金股票手续费万1.2 融资利率6%, 交易佣金与普通账户一样万1.2,包含规费股票交易佣金万1,综合实力排名前三大型券商合作渠道,技术实力有保障,资金不限量股票佣金一律万1.2 ,融资融券利率6% ,期权1.8元/张 ,港股通,融资融券佣金与普通帐户一样 股票交易佣金股票交易佣金